携程

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携程在发布2022年Q3财报之后,环比有了较为明显的增长,有舆论认为其已经过了“至暗时刻”,此后必将一马平川,诚然,受疫情影响,携程股价一度腰斩,其后国内疫情控制得力以及在宽松货币政策对资本市场的刺激之下,股价逐渐走高,截至撰稿已经基本达到了疫情前水平。
那么携程究竟是否如股价走势所示,真的回到历史正常水平了呢?
撰写本文之前,我们认为应该摒弃“市值反应企业基本面”这一普遍认知,而是从市场有限有效理论入手,重点研究企业运营基本面的变化情况,理性看待股价的涨跌,这也是价值投资的要义。
如果用一句话概括携程的商业模式,即:通过两端的控制力(一端对酒旅加机票为代表出行产品提供者进行管理,另一端对用户),获取销售佣金。
在过去几年里,多个企业都试图颠覆携程在OTA领域的核心竞争力,甚至以飞猪为代表的新一代企业引入了企业直营形式,欲把电商的旗舰店模式替换OTA,但时至今日,携程仍然位居在线旅行一线,这家公司的核心竞争力又是什么?
我们整理了近几年来,携程员工的分布情况,见下图:
始于1999年创业的携程虽然被标榜为互联网企业,但其实在中早期是以强大的电话销售能力著称,2022年客户服务人员占员工比仍然过半,但2022年之后,我们却发现:
其一,客服人员占比急转直下,考虑到彼时移动互联网正蓬勃兴起,且与去哪儿的竞争通过合并也告一段落,提高移动端获客能力基础上,对客服人员的需求也随之减弱,携程的移动互联网化正在改变运营基因;
其二,与此同时,我们却发现产品研发岗的占比急剧增长,这其中固然有线上开发能力加强的因素,除此之外,我们更倾向于认为这是出于个性化出行产品定制等创新业务需求,携程实际上加大了对供应商的管理力度,也就是说,作为出行垂直平台,携程或许不如当时的竞争者去哪儿,飞猪这类含着流量金钥匙的对手有C端优势,但却在B端以人海战术,区域网格化管理,对所辖范围内酒旅和出行产品强化管理。
其三,值得注意的是,市场岗员工占比虽然数值不大,但从2022-2022年,总人数膨胀了3倍有余,加强市场化的运营,尤其是在移动时代向C端要量,这是区别于早期的电话销售模式的。
在以上分析中可大概看出携程在过去6年时间里的改革历程:强化B端供应商的管控能力,电话销售模式在逐渐转型,并向C端要市场,其中强化B端模式堪称其核心竞争力,即做到了对供应商的控制,拿到优惠价格,便可在出行产品的供给上占得先机,而此部分又是相对“江湖”的人海战术,携程虽然在C端服务中逐渐显示出互联网的特性,但其核心竞争力仍然聚焦在对供应链的把控上。
或许这可以解释为何在对手环伺之下,携程还可以保持市场份额的主要原因:以C端互联网擅长的企业在进入行业之后,初始阶段要弱于在B端耕耘20年的携程,依靠战斗力极强的线下团队控制供应商体系,这不是平台型企业短期所及的。
疫情爆发后,携程也采取了多种手段来对冲风险,诸如高层带头减薪,全员上下收缩开支,董事长梁建章亲自出面直播带货,促进销售等等,对缓解企业一时之难确实起到了重要作用。
根据文化和旅游部数据,2022上半年酒店业1-5星酒店营业额共396亿元,较上年同期的938亿元下降58%,交通运输部数据也显示,上半年国内航线运量下降幅度超过60%。
以携程财报为参考,2022上半年酒店收入较上年同期下降61%,票务业务则下降了47%,对比来看,机票业务下降幅度略小于行业(固然有平台优势原因,更为重要的是为降低疫情损失,航空公司普遍采取了降价预售模式,此部分尚未体现在航线运量上),总体判断,在行业面临极大的下行压力之下,携程并未过分表现出其先进性,也就是说,携程大致是与行业同频共振。
这其中原因有许多,诸如疫情之下居民对未来出行普遍持怀疑态度,压抑出行需求,或者受疫情影响居民收入水平增长受到限制,出行动机不足等等,携程作为国内在线出行的绝对头部企业,受大环境影响也会最深,同频共振并非是贬义,而是其与行业间的真实互动关系。
2022年Q3,携程酒店和票务收入同比上年分别收缩了39%和49%,基本也是延续了上述逻辑,如果从损益表判断携程是否走出阴影,目前看尚不明朗,毕竟今年出行行业仍然存在极大的不确定因素:境外游尚未启动,且受冬季疫情反复等因素影响,居民的出行欲望必然也会受到影响。
除损益表外,又有何角度判断携程的优劣感呢?
我们找到了现金储备这个细节,2022年Q3期末携程现金及现金等价物共252亿元,要高于2022年末的217亿元,疫情爆发之后,除Q2现金储备略有下降,其他季度该数字均高于上年期末,业务下滑,但对现金储备的冲击尚不明显。
除疫情后高管带头降薪(甚至是0薪),带领全员减薪节流,减少短期投资等因素之外,我们也格外重视“应付账款”该科目,在OTA模式中,携程代平台向用户收取费用,扣除佣金后再支付给商家,期间账期所产生的应付账款即沉淀为可观现金。
受疫情影响,虽然用户短期的出行被抑制,但行业仍然通过

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个人认为核心竞争力还是在于他们在于旅游 经典住宿等方面的一个资源整合能力,能够让用户在异地尽可能方便,尽可能低价位解决住宿和景点门票等方面的问题了,所以才有今天成绩。携程旅游整合了交通,住宿,餐饮等系列产业的系统旅游服务资源,为广大旅游者提供了优质的服务,实现了自由价廉的旅游产品开发让每个客户感到了携程的旅游产品极具吸引力,提升了携程的核心竞争力。所以携程的核心竞争力归根结底是忠诚旅游事业,竭诚为旅客服务。

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1。网络覆盖的比较广,拥有查询几乎国内所有航空公司的线路的功能(春秋除外);同时也有高铁线路;还可以查询到国内很多城市内的各个档次的宾馆,宾馆介绍也比较详细,适合短期出差或者个人旅游的需要。  
2。24小时热线电话。这点在我看来最重要。一旦遇到预定的宾馆出现满员,导致无法入住;或者购买的机票需要改签或者退票的时候,随时都可以拨打这个热线电话。  能够获得及时帮助。
    
3。 支付方法多样,提供正规发票。
4。 在网络上可以看见其他会员对于宾馆的评价,个人觉得这种评价总体来说比较客观。对于我预定有所帮助。同时提供了宾馆所在地的电子地图,客房照片等重要信息。 。

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